隨著蔚來汽車第三個交出成績單，蔚小理2024上半年的表現(xiàn)已清晰擺到臺桌上。
在營收方面，今年上半年小鵬營收146.6億元，同比增長61.2%， 二季度營收81.1億元，同比增長60.2%；理想汽車上半年營收573.1億元，同比增長20.8%，二季度營收營收317億元，同比增長10.6%，蔚來上半年營收273.54億元，同比增長40%，二季度營收174.5億元，同比增長98.9%。
利潤方面，理想二季度凈利潤11億元，同比下滑52.3%；小鵬二季度凈虧損12.8億元，相較上年同期凈虧損28.0億元有所收窄；蔚來二季度凈虧損50.46億元，同
比下降16.7%。不出意外地，理想依然是這三家中唯一實現(xiàn)盈利的新勢力。
需要關(guān)注的是毛利率。
小鵬二季度毛利率為14%，同比增長17.9%，其中汽車毛利率為6.4%，小鵬將原因歸功于與大眾汽車的合作；理想二季度毛利率為19.5%，盡管同比下滑2.3%，但仍超過分析師預(yù)期的19.3%，其中汽車業(yè)務(wù)毛利率18.7%，也超過分析師預(yù)期的18.4%；蔚來二季度整車毛利率為12.2%，同比增長6%。
在去年至今幾輪價格戰(zhàn)的沖擊下，新車上市增配降價逐漸成為主流，而今年上半年車市的整體利潤率，已跌至近五年的低谷。
根據(jù)國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)，2024年1-6月，中國汽車行業(yè)收入4.7672萬億元，但總利潤率僅為5.0%，而這一關(guān)乎到車企生死存亡的數(shù)據(jù)，卻與中國汽車產(chǎn)業(yè)上半年總銷量達到1396萬輛，同比增長5.7%創(chuàng)新高形成涇渭分明的現(xiàn)象。
來勢洶洶的小米 SU7，BBA直接將價格降至冰點，經(jīng)銷商不惜虧損也要把車賣出去……
何小鵬認為，2024年將是中國汽車品牌進入“血海競爭”的第一年，并與蔚來同時打品牌向下的策略，布局第二、三品牌，理想汽車純電產(chǎn)品MEGA上市失利之后，又快速進入到新一輪調(diào)整變革期，價格更為便宜的L6在穩(wěn)住銷量的同時，也在拉低理想整體的利潤率。
作為新造車賽道的縮影，下半年，蔚小理的挑戰(zhàn)會以不同形式呈現(xiàn)，而他們的共識是加速通往品牌向下的道路。
01.
小鵬關(guān)鍵詞：向大眾輸出技術(shù)迎來收獲、品牌向下的MONA M03
與往常不同，這次最先交出財報的是小鵬汽車。
小鵬汽車2024年上半年實現(xiàn)的146.6億元營收中，其中汽車銷售收入為123.6億元，占總收入的84.3%，服務(wù)及其他銷售收入為22.96億元。
同時，小鵬汽車的毛利率得到持續(xù)改善，第二季度，小鵬毛利率進一步提高至14%，同比提升17.9%，實現(xiàn)連續(xù)四個季度毛利率增長。
業(yè)績發(fā)布后，資本市場予以小鵬當(dāng)日下跌5.97%的反饋，但摩根將小鵬汽車評級由“中性”上調(diào)至“增持”，目標(biāo)價從31港元上調(diào)至45港元。
通過向大眾技術(shù)輸出，小鵬汽車成功開辟了額外的收入來源，技術(shù)變現(xiàn)已成為推動公司虧損收窄的關(guān)鍵力量，小鵬汽車在業(yè)績會中將毛利率改善歸功于“技術(shù)降本的兌現(xiàn)和大眾戰(zhàn)略合作技術(shù)變現(xiàn)”。
財報顯示，小鵬汽車已經(jīng)在一季度從大眾的合作中收獲10.1億人民幣。二季度中，小鵬汽車服務(wù)及其他收入達到了12.9億元，比去年同期的6.4億元同比增加了102.5%。
針對毛利率，何小鵬在電話會上表示:
在過去的時間里，小鵬比較偏科，以技術(shù)為主，下半年開始，會把商業(yè)能力作為小鵬的一個重點。降本是商業(yè)能力里面的一部分，還有技術(shù)降本、設(shè)計降本、供應(yīng)鏈，以及與大眾的合作所帶來的整體經(jīng)營改善、降本改善，在今年下半年甚至明年全年都會體現(xiàn)。從趨勢上講，小鵬將會有一個好于市場大部分公司的毛利水平。
美銀證券的研報中指出，2023年下半年至2025年，小鵬汽車推出的新車型將帶來銷量大幅增長，同時加強成本控制將提高該公司在2024至2025年的利潤率。分析師預(yù)計，小鵬汽車將在2025年實現(xiàn)盈利。
今年前七個月，小鵬平均月銷量0.9萬輛，從全年目標(biāo)完成率來看，僅完成KPI的22.6%，強化造血能力之心不可謂不急迫。
為了扭虧為盈和提振銷量，小鵬盯上了比亞迪同價格區(qū)間的10萬元A級純電市場，以單價更便宜的MONA M03車型作為賭注。
有了MONA M03的到來，盡管上半年銷量不及市場預(yù)期，但小鵬對下半年的銷量回升充滿信心。
何小鵬表示，有信心在今年三季度和四季度交付量持續(xù)增長，并且在四季度創(chuàng)新高。在下一個季度將實現(xiàn)4.1萬臺到4.5萬臺的交付量成績，環(huán)比增加35.7%到49%，銷售收入預(yù)計達91億元到98億元，環(huán)比增加12.2%到20.8%。
在15萬元價格定位區(qū)間，小鵬MONA M03目前的競爭對手還較少，原因是這一價格區(qū)間靠智能化勝出的品牌還未出現(xiàn)，布局高階智駕功能的車企僅有小鵬，但這也意味小鵬需要在MONA M03上付出更多技術(shù)、時間等各方面的資本支出。
品牌向下，是新勢力們接下來的重要策略，也是不得不做的課題。
同樣，對于蔚來和理想而言，低價位的樂道L60和25萬價位的理想L6成功與否，都尤為關(guān)鍵。
02.
理想關(guān)鍵詞：連續(xù)七季度盈利，下半年無新車上市
在蔚來和小鵬都困惑于如何盈利時，理想汽車已連續(xù)七個季度實現(xiàn)盈利。
理想2024上半年實現(xiàn)的573.1億元營收中，其中車輛銷售收入為545.7億元，占總收入的95.2%。
如果分單季度來看，理想汽車一、二季度分別實現(xiàn)營收256.34億元、316.78億元，同比增長36.44%、10.6%。一季度的收入增速跌破了之前連續(xù)三季三位數(shù)的增幅，而二季度則在此基礎(chǔ)上進一步下滑。
營收增長主要是銷量提升帶動，二季度，理想汽車銷量達到10.8581萬輛，同比增長25.5%；整個上半年，理想累計交付18.9萬輛，同比增長35.8%。
盡管理想汽車二季度銷量回升，但利潤未達分析師預(yù)期，旗下產(chǎn)品全線降價對盈利構(gòu)成了壓力。反映到二級市場上，當(dāng)天發(fā)布完二季報，理想汽車美股收跌16.2%。
在MEGA失利的連鎖反應(yīng)中恢復(fù)過來以后，理想汽車很快找到了自己的新爆款車型——L6，這款于今年4月下旬交付的車輛，價格在25萬元左右，低于此前上市的L7、L8、L9等車型，憑借較低的價格，帶動理想汽車走出了一季度銷量低谷，已實現(xiàn)于6月單月交付破2萬輛的成績。
但也正因其較低的售價，使理想汽車第二季度的單車收入指標(biāo)有所下滑。
今年二季度，理想汽車平均單車收入為27.9萬元，同比下滑 13.6%，而去年同期為32.3萬元，今年一季度則為30.2萬元。
毛利率上，理想汽車二季度整體毛利率為19.5%，超過分析師預(yù)期的19.3%；汽車業(yè)務(wù)毛利率18.7%，超過分析師預(yù)期的18.4%。
雖然毛利率超預(yù)期，但環(huán)比一季度下滑了0.6個百分點，正是由于L6的盈利能力不如其他高價車型所致。
為安撫投資者情緒，理想汽車CFO李鐵稱，公司有信心在第三季度實現(xiàn)車輛毛利19%，整體毛利超過20%。
管理層還稱：" 隨著理想 L6 生產(chǎn)趨穩(wěn)，加上我們各項降本增效措施全面發(fā)揮作用，利潤率水平和現(xiàn)金流有望在下半年得到提升。"
今年2月，李想宣布，將2024年的銷量目標(biāo)提高到80萬輛，并期望在當(dāng)年實現(xiàn)“中國市場豪華汽車品牌銷量第一”。
按照此目標(biāo)計算，理想汽車截止7月今年已累計交付24萬輛，目前完成了交付目標(biāo)的30％，不過，理想官方在今年3月已將全年銷量指引從80萬輛下調(diào)至56-64萬輛。
在此次業(yè)績會上，理想汽車管理層們表態(tài)，如果今年下半年乘用車市場健康發(fā)展，有信心完成全年50萬輛汽車的交付。
從L6交付以來，理想汽車屢屢占據(jù)周銷量的榜首，即便周榜單是自家發(fā)的，卻也凸顯這家新勢力車企在終端市場的強大地位。
但是，隨著小鵬、蔚來在全新價格區(qū)間的下探，以及被李想視為最大的對手問界，原本就擁擠的中高端車型價格區(qū)間競爭只會更激烈。
2024年的最后幾個月，理想汽車會度過無新車上市的日子，與此同時，問界M7Pro、問界M9五座版等多款新車將在下半年完成了上市交付，同時問界M8也正在路上。
03.
蔚來關(guān)鍵詞：品牌向下的L60、優(yōu)化毛利率是下一階段重要任務(wù)
蔚來是三家中最后一位交出的上半年成績單。
財報顯示，蔚來汽車2024年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入273.55億元，同比增長40.65%，其中二季度營業(yè)收入為174.46億元，同比增長98.9%，幾乎翻倍。
上半年，蔚來實現(xiàn)銷量8.7萬輛，平均月銷接近15000輛，同比增長60.2%；第二季度，蔚來實現(xiàn)銷量5.74萬臺，同比增長143.9%，毛利率也從去年二季度6.2%，增加至12.2%。
但蔚來的虧損并未改觀，凈虧損達到50.5億，折算每輛車虧損近8.8萬，依舊維持高位。
不過，資本市場卻給出了正向反饋——美東時間9月5日，蔚來美股收漲14.39%?？兒蟾酃傻牡谝粋€交易日，蔚來開盤一度飆漲超17%，收漲13.05%。業(yè)績發(fā)布后，摩根大通將蔚來ADR評級上調(diào)至超配，目標(biāo)價8美元。
同時，國海證券9月5日研報表示，基于以舊換新政策加碼和9月有望迎來密集的新車上市催化（如樂道等），積極看待2024年9月汽車板塊機會。
實際上，為了減緩盈利壓力，蔚來從2023年下半年開始就積極布局下沉市場。
李斌透露，蔚來汽車已經(jīng)在三四線城市進行投入，目前一線城市銷售比例占80%左右，而下沉市場還有巨大的增長機會，而這個市場會是樂道大展拳腳的舞臺。
9月5日晚間的財報電話會上，李斌宣布，面向主流家庭市場的樂道品牌首款車型L60定于9月19日正式上市，并將于9月底開啟交付。有消息稱目前L60訂單良好。
至此，負責(zé)高端市場的蔚來品牌繼續(xù)保持品牌調(diào)性，追求高毛利；聚焦主流家庭用車市場的樂道品牌，追求更高銷量，進擊20-30萬元價位地帶；與此同時，蔚來的第三品牌也箭在弦上，類似于寶馬MINI，奔馳Smart。蔚來表示，很快會有進一步消息。
過去兩年，蔚來在研發(fā)上的投入高達242億元，這一點也曾讓蔚來飽受爭議，但也帶來了智駕芯片、整車操作系統(tǒng)、智能底盤等一系列核心技術(shù)的突破，隨著多品牌布局漸成，李斌期待的規(guī)?；?yīng)如何為外界關(guān)注。
對于蔚來來說，想要打造一款全新的低成本入門級車型，技術(shù)上并不難實現(xiàn)，但如何進一步控制成本、如何平衡成本和賣點之間的關(guān)系，確保入門產(chǎn)品轉(zhuǎn)化為走量產(chǎn)品，是目前持續(xù)虧損的蔚來，以及小鵬在內(nèi)，都要扛負的現(xiàn)實難題。
此外，蔚來在業(yè)績會上也發(fā)布了一組樂觀的指引數(shù)據(jù)：預(yù)計三季度交付量為6.1萬臺至6.3萬臺，預(yù)計三季度營收為191.1億元至196.7億元，交付和營收指引均創(chuàng)歷史新高。
李斌在當(dāng)晚電話會上同時稱：
接下來蔚來會持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品成本結(jié)構(gòu)，并在市場端提升高毛利車型的投放占比，蔚來品牌的毛利率將持續(xù)提升，到四季度有望能達到15%的整車毛利率水平。
此外，蔚來的全球化市場布局正在加速。李斌透露，8月20日，蔚來阿聯(lián)酋官方網(wǎng)站上線，產(chǎn)品將在今年第四季度正式上市并交付。
04.
結(jié)語
如今，業(yè)內(nèi)在評價蔚小理如今處境時，往往會用“分道揚鑣”“各走各的路”一詞。
作為早期的新勢力，雖然大家習(xí)慣按舊有語境把它們歸在一起，但其實三家已經(jīng)找到各自的生存方式，也活出了不同的模式。
何小鵬曾說，三人（李斌、他自己、李想）有個群，經(jīng)常在里面討論。2019年，何小鵬在個人朋友圈發(fā)布了一張他與李斌、李想同坐一張沙發(fā)勾肩搭背的合照，圖片配文：“三個苦逼，在憶苦思甜?！?/p>
今年以來，何小鵬與李斌的公開互動明顯多起來，而李想似乎漸漸游離于三人團之外。
年初，李斌要求何小鵬X9上市之后給他來一輛，但要“打骨折”，何答應(yīng)了。在今年3月百人會期間，何小鵬表示自己掏腰包貼一半車款。李斌當(dāng)即表示，既然這樣，還是頂配劃算（宰得多）。李斌的回贈是答應(yīng)“回頭寫個試駕報告”。
二人戰(zhàn)友情誼的互動事實上遠不止于此，在新能源汽車賽道惺惺相惜，在殘酷的商價格戰(zhàn)里共享一些可共享的資源。
而令人意外的是，不久前李斌和秦立洪隔空喊話李想反對將蔚來銷量列入理想汽車的周銷量榜。
蔚小理有人似乎已經(jīng)上岸，有人還在苦等盈利期的到來。
不過，蔚來和小鵬都有共識的難題待解，向下找產(chǎn)品增量，理想國究竟在哪？這意味短期內(nèi)又是規(guī)模利潤難兩全的局面，即主產(chǎn)品和第二品牌左右互搏，以及研產(chǎn)聯(lián)合體的效能問題。
當(dāng)下，蔚來旗下9款車、小鵬6款車，產(chǎn)品覆蓋度已經(jīng)完成，但爆款產(chǎn)品尚需市場驗證。
不過與蔚來堅持在純電賽道布局不同，今天有媒體曝出小鵬汽車的增程車項目“已經(jīng)明朗，今年上半年已經(jīng)完成核心零部件定點，首款增程車正在全力開發(fā)當(dāng)中，預(yù)計2025年下半年量產(chǎn)。”
小鵬開始追隨理想開辟的增程賽道。
而據(jù)蔚來一內(nèi)部人士向智駕網(wǎng)表示，當(dāng)下蔚來汽車銷量的很大一部分來自理想汽車用戶的換車需求，其比例已超過寶馬等品牌。
而原因也十分簡單，增程用戶大量時間基本選擇純電模式出行，在其選購第二輛車時，于是干脆選擇純電車型。
雖然當(dāng)下混動車型的1-8月的銷量增幅高達84.2%，遠高于純電的9.7%（中汽協(xié)數(shù)據(jù)），但混動車型的增長為純電車型用戶的轉(zhuǎn)化做大了基數(shù)。
蔚小理中，小鵬汽車成立時間最早，2014年8月15日，小鵬汽車在廣州成立，并在今年成為首家慶祝自己成立十周年的新勢力，今年蔚來也將在11月25日迎來成立十周年，而成立最晚的理想需要到明年7月迎來自己的十周年紀念。
以十年為周期總結(jié)蔚小理的成績單，單就財務(wù)表現(xiàn)和銷量而言，理想汽車無疑是勝利者。
但就中國汽車產(chǎn)業(yè)而言，蔚小理對中國汽車產(chǎn)業(yè)的貢獻并非這簡單的一張財報對比可以定論，蔚來的用戶思維和偏執(zhí)的全棧自研模式深深地影響了中國傳統(tǒng)自主品牌經(jīng)營習(xí)慣，小鵬汽車專注于以AI塑造新汽車，開拓新出行模式，使其成為中國本土最具有先鋒意識的汽車科技公司，并成為中國汽車反向技出輸出的樣本；而理想在一片質(zhì)疑聲中，獨自開辟的增程汽車賽道已經(jīng)改變了中國新能源汽車的技術(shù)路線和市場格局。
這一切在十年之前都是不可想像的結(jié)局。
蔚小理是中國汽車產(chǎn)業(yè)向民營資本新開放十年的成果，它們與第一代民營資本汽車創(chuàng)業(yè)者吉利、長城、比亞迪一道共同推動了中國汽車走向全球市場的喜人一面。
蔚小理做為一個時代的符號即將結(jié)束，他們都已渡過了創(chuàng)業(yè)的草莽期，其產(chǎn)品規(guī)劃、管理模式都可以視為一家成熟的汽車企業(yè)，并在不久的未來向著規(guī)模更大的汽車集團發(fā)展。
而在一個新的十年，成為全球化車企是我們對他們的共同期待。
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